金控. 投資學. 隱含價值

新光金控(2888)昨天(2008.07.18)跌停板, 收NT$16.55元, 跌破1q08隱含價值. 我看不懂新光金控這4天跌3根停板的原因?

隱含價值(Embedded Value, EV)(註1)以及精算價值(Appraisal Value, AV)(註2)是判斷保險公司價值的兩大重要指標, 依照理論就應與股價的關聯有脈絡可循. 正常情況下股價應該要大於隱含價值, 因為隱含價值是假設保險公司不再做新契約情況下, 將過去所有契約結算出的一個價值, 這是保險公司最保守且已存在的價值. 同理, 既然精算價值是將隱含價值再加上公司未來價值的總合, 正常情況下股價也應該小於精算價值. 所以 EV < 股價 < AV.

新光金控07年底每股淨值NT$18.78元. 國泰金控07年底每股淨值NT$26.27元. 新光金控公佈1q08季報(註3)每股隱含價值NT$21.11元. 每股精算價值NT$36元.國泰金控公佈1q08季報(註4)每股隱含價值NT$40.00元. 每股精算價值NT$85元.高通膨終將帶動利率走揚而使保險公司成為通膨的受惠者. 風險資本適足率(RBC)的調降, 保險公司相對應的自有資金成本也應獲得節省利益. 檢視新光金控1q08季報(註3), 壽險與銀行本業維持成長與獲利沒有疑問, 問題只在於投資風險管理之組織, 流程與系統的改造!

恩! 新光金控, 三壞球一好球, 看來不會被三振出局!

(註1)隱含價值: 公司調整後淨值加上有效契約可幫公司創造的價值, 即保險公司過去已賣出的保單, 未來還會產生收益, 折算到今天的價值, 隱含價值代表過去的經營績效, 也是估計壽險公司價值最保守的方式.
(註2)精算價值: 加計未來數年 (例如5年或20年) 再賣出新契約的潛在價值, 可視為公司永續經營的指標.
(註3)新光金控1q08季報: 稅後虧損NT$68.6億元, EPSNT$-1.38. 虧損主因為NT$97.2億元的匯兌避險成本, 以及NT$32.8億元的CDO/CBO一次性資產減損. 若不計入上述虧損, 則稅後淨利NT$61.4億元, 接近1q07稅後淨利NT$68.4億元的水準. 新光金控子公司新光人壽初年度保費收入NT$321.1億元, 相較去年成長49%, 主要來自投資型及傳統型保單的熱賣. 新光金控子公司新光銀行2008.Q1提存前獲利NT$12.0億元, 較2007年同期成長94%. 提存費用維持NT$5.4億元, 稅後盈餘NT$6.1億元.

看不見的城市

看不見的城市,號稱國家兩廳院歡度20週年大戲,由4位劇場導演加上4位文壇精銳聯手導演與改編卡爾.維諾"看不見的城市".

我被2個因素吸引買票進場.一是原著卡爾.維諾的"看不見的城市",是談馬可波羅晚年返鄉,在獄中以書寫回顧一生遊歷元朝版圖豐富的經歷,與忽必烈汗在現實與想像中對話的故事,而我剛看完捷克.魏澤福的"成吉司汗",元朝為近代世界濫觴的創造者論調讓我對馬可波羅與忽必烈韓的故事心想往之.二是成英姝是其中四位改編卡爾.維諾"看不見的城市"而協同創作這次劇本的成員,讀成英姝"公主夜未眠"的喜愛,讓我對改編"看不見城市"的劇本充滿信心.

結果,我錯了!看完後,我非常,非常失望!甚至中場曾經動念當憤而離席,以逕效尤.

實驗劇場的精神可以被探討,但是不該也不對以3個鐘頭來檢驗觀眾的耐性,是的,要演出"看不見的城市",首先要讓大家看見,以及了解:為什麼看不見,或不想看見.然後才有資格問:為什麼別人看不見我們,以及如何可以被看見.然而,借古諷今台灣的邊緣化,才讓台北看不見,既是編劇與導演的共識與憂慮,好好表現不正是編劇與導演義無反顧的責任嗎?遺憾的是編劇與導演創造了整場3小時"形容詞"冗長充斥的氛圍,在沒有主詞,動詞,受詞與具像劇情輔佐的情況下,只顯得不知所云.可惜!他們浪費了時間,我朗費了時間和金錢.

哲學之樹. 北海道

遊日本北海道快一年了, 昨晚作夢, 夢見重遊北海道. 夢見美瑛的哲學之樹.

我想像自己變成一棵樹, 因為, 樹, 一旦在某一片土地上, 有了雨水的滋潤, 成功的發了芽; 它, 就永遠記得那雨水, 即使久旱, 它不會走, 也不會離開, 只會用力的活著, 努力的等待, 就像我在 MSN 上從不願改變的名字, 也只為一個等待!